نتائج المغرب اتصالات 2025: قراءة دقيقة في الارقام وما تعنيه لسنة 2026

قاعدة زبناء تقترب من 77 مليونا

عند نهاية 2025، بلغت قاعدة زبناء المجموعة قرابة 77 مليون زبون، بارتفاع سنوي قدره 3,6%، وهو نمو قادته بالاساس فروع Moov Africa التي سجلت بدورها ارتفاعا في قاعدة الزبناء بنحو 5,1%. في المقابل، ظلت قاعدة الزبناء بالمغرب مستقرة في حدود 22 مليون زبون، ما يعكس تشبع السوق المحلية وصعوبة تحقيق توسع عددي سريع دون رهانات جديدة في القيمة والخدمات.

هذا التباين بين الداخل والخارج ليس تفصيلا تقنيا، بل مؤشر استراتيجي: نمو المجموعة في افريقيا جنوب الصحراء صار جزءا محوريا من توازنها المالي، بينما يتطلب السوق المغربي مقاربات ادق لتحفيز الطلب، خصوصا عبر العروض الرقمية وجودة الشبكة وتجارب الزبناء.

رقم معاملات شبه مستقر لكنه ينمو بالعملة الثابتة

حققت مجموعة اتصالات المغرب رقم معاملات بلغ 36,681 مليار درهم في 2025، وهو مستوى شبه مستقر مقارنة ب2024 من حيث القيمة الاسمية، لكنه يمثل نموا بنحو 1,4% عند احتساب تغيرات الصرف على اساس عملات ثابتة. هذا الفرق بين الاسمي والثابت يبرز اثر العملات في اسواق المجموعة الخارجية، ويؤكد في الوقت نفسه ان النشاط الدولي كان داعما رئيسيا للنمو، بعدما سجلت الانشطة الدولية ارتفاعا ب5,3% بالعملة الثابتة.

أما على مستوى الربع الرابع فقط، سجل رقم معاملات المجموعة 9,398 مليارات درهم، بارتفاع 1,7%، او 2,1% بالعملة الثابتة. وساهمت الفروع الدولية في هذا التحسن، بينما سجل المغرب نموا طفيفا في الربع الرابع ب0,4%، وهو ما يوحي ببداية استقرار نسبي مقارنة بالتراجع السنوي.

اللافت هنا ان البلاغ يشير الى عودة الداتا المتنقلة بالمغرب الى نمو 5,1%، مع استمرار نمو مداخيل الداتا الثابتة ب4,4% بدعم توسع FTTH بنسبة 35%، وهي ارقام تعكس ان رهان الانترنيت عالي الصبيب صار العصب الاكثر حيوية داخل السوق المغربية.

الربحية: هامش EBITDA فوق 50% رغم التراجع

سجل EBITDA الموحد 18,493 مليار درهم في 2025، بانخفاض 3,6% مقارنة ب2024، وبانخفاض 2,4% عند احتساب الصرف الثابت. ورغم التراجع، حافظت المجموعة على هامش EBITDA عند 50,4%، بعد ان كان 52,3% في 2024، وهو ما يعني ان مستوى الربحية ظل مرتفعا مقارنة بمعايير القطاع، لكنه تعرض لضغط واضح.

داخل المغرب تحديدا، كان الضغط اكبر: EBITDA في السوق المحلية انخفض 6,6% ليصل الى 10,348 مليارات درهم، مع هامش 55,4% بدل 57,9% سنة 2024. وفي المقابل، سجلت فروع Moov Africa نمو EBITDA ب3,4% بالعملة الثابتة، مع هامش 42,5% في 2025، ما يفسر كيف ساهمت الفروع في امتصاص جزء من الضغط القادم من السوق المحلي.

صافي الربح: قفزة مرتبطة بعناصر استثنائية

بلغ صافي الربح حصة المجموعة 6,969 مليارات درهم في 2025، مقارنة ب1,792 مليار درهم في 2024. لكن البلاغ يوضح ان هذا التطور يتضمن مداخيل استثنائية مرتبطة بالاتفاق مع Wana Corporate حول ملف التفكيك، وهي عناصر غير متكررة بطبيعتها.

وعند استبعاد العناصر الاستثنائية، يسجل صافي الربح المعدل حصة المجموعة 5,649 مليارات درهم، بانخفاض 4,3% بالعملة الثابتة، وهو رقم يعطي صورة اقرب للاداء التشغيلي الحقيقي ويؤكد ان الربحية الاساسية تعرضت لضغط رغم صلابة الهوامش.

نتائج اتصالات المغرب سنة 2025 : الاستثمار والتدفقات النقدية

اختارت المجموعة الحفاظ على وتيرة استثمار مرتفعة: الاستثمارات خارج الترددات والرخص تمثل 25,6% من رقم المعاملات، بما ينسجم مع الهدف المعلن لدعم نشر 5G بالمغرب. هذا المستوى من الانفاق الاستثماري يوضح ان المجموعة تراهن على البنية التحتية كشرط للحفاظ على القدرة التنافسية، خصوصا في الانترنيت عالي الصبيب والخدمات الرقمية.

في المقابل، انعكس ذلك على التدفقات النقدية التشغيلية CFFO التي تراجعت 11,0% بالعملة الثابتة لتبلغ 8,022 مليارات درهم في 2025. ويعزو البلاغ هذا التراجع الى ارتفاع الاستثمارات التي تضمنت ثمن رخصة 5G بالمغرب وتجديد رخص في بعض فروع Moov Africa، بااثر نقدي يقارب 3,0 مليارات درهم.

هذه المعادلة شائعة في قطاع الاتصالات: مرحلة توسع وتحديث تعني ضغطا مؤقتا على السيولة، مقابل انتظار عوائد على المدى المتوسط عبر نمو الاستهلاك وتحسن جودة الخدمة وتطوير عروض ذات قيمة مضافة.

ديون مضبوطة وتوزيع ارباح منتظر

رغم ضغط الاستثمار، حافظت المجموعة على مديونية صافية مضبوطة: صافي الدين بلغ 0,9 مرة EBITDA في 2025، مقابل 1,1 مرة في 2024، ما يشير الى تحسن في الرفع المالي وقدرة المجموعة على التحكم في ميزانيتها.

على مستوى مكافاة المساهمين، اقترح مجلس الادارة توزيع 3,5 مليارات درهم كأرباح، اي 4,00 دراهم للسهم. ويعكس هذا الاقتراح رغبة في الحفاظ على سياسة توزيعات رغم التحديات الاستثمارية، اعتمادا على قوة النموذج وربحية التشغيل.

وفي السوق المغربي، يظهر كذلك اثر استثمارات 5G على مؤشرات الدين محليا، حيث انخفضت نسبة صافي الدين الى EBITDA الى 0,6 مرة، ما يعكس وضعا ماليا محليا قويا رغم ارتفاع CAPEX، لكنه لا يلغي الحاجة الى تحويل هذه الاستثمارات الى نمو تجاري ملموس.

ماذا تعني نتائج اتصالات المغرب سنة 2025 بالنسبة لتوقعات 2026؟

تقدم المجموعة توقعات 2026 على اساس نطاق ثابت وسعر صرف ثابت: نمو رقم المعاملات وEBITDA، مع CAPEX خارج الترددات والرخص في حدود 25% من المداخيل. هذا يعني ان 2026 ستكون سنة استمرار في الاستثمار، مع رهان على ان توسيع FTTH وتفعيل 5G سيترجمان الى نمو في الداتا وتحسن في تجربة الاستعمال.

داخليا، التحدي الاكبر هو تحويل نمو الداتا الى مداخيل مستدامة في سياق منافسة قوية، وخارجيا يبقى الرهان على Moov Africa هو الحفاظ على النمو مع تدبير اثر العملات وتجديد الرخص. وبينهما، تظل هوامش الربحية فوق 50% نقطة قوة واضحة، لكنها تتطلب دقة في التحكم في التكاليف حتى لا تواصل التراجع.